钢材社会去库存顺利进行

　　1.炼焦煤

　　3月炼焦煤全国产量暂时未出，从同期山西焦煤产量上看，为672.25万吨，同比增近10%，环比增22%。

　　与之对应的的是高企的山西煤炭库存，截止4月28日为4287.2万吨，是同期的1.16倍，相比中旬略有下降，但未出现如钢材(3227,-17.00,-0.52%)去库存的苗头。产量大幅回升以及库存连创新高，炼焦煤4月供给压力不降反增，笔者对40%山西煤矿停产整顿传言持质疑态度。预计畸高的供给库存将很大程度压制炼焦煤(以及动力煤)5月价格的走势。--巨大利空

　　3月炼焦煤进口373万吨，略高于2月，同比降20%，降幅收窄。进口下降使焦煤港口库存从年初至今下降14%，目前处于稳中趋升的态势。考虑5月份进口资源集中到港，而国内供需仍未有实质性的改善，在供给进一步加大的情况下，预计港口焦煤上涨困难，也影响国内焦煤价格。--利空

　　需求钢厂和独立焦企补库积极性均提升

　　截止4月25日，总库存量为1011.7万吨，环比增3.2%。三月中旬以来，总库存数据持续在1000万吨上下波动，库存整体窄幅波动盘整运行。近期受焦化厂和钢厂开工率增加，补库积极性均有所提升，钢厂和焦化厂焦煤库存环比分别增2.36%和5.16%。--利好

　　年初以来下游不断消耗原料库存的策略使焦煤可用天数从偏高(21天)降到目前比较正常的水平94月25日为16.01天)，跟去年持平，是去年的低位，由于季节性需求转好，5月或迎来补库行情，但幅度有限，预计可用天数增加幅度在1-2天。--利好

　　供给4月产量同比首现负增长，库存压力大幅缓解

　　2.焦炭

　　3月焦炭产量为3831.5万吨，同比下降5.3%，自2012年10月以来首现负增长，也低于3月粗钢同比增速2.2%。1-3月我国累计焦炭产量11433万吨，同比下降0.4%，表明焦炭供给压力得到缓解。--利好

　　焦炭需求转好的另一个即时指标就是开工率，在过去两周内，中小型焦企的开工率陆续提高3%个百分点，目前均在74%，大型焦企由于库存压力仍偏高，开工率继续下滑2%至83%。从开工率上来看，4月比3月更低一些，4月产量同比增速依然不乐观。--利多

　　焦化厂焦炭库存较三月相比压力明显下降，截止到4月25日库存水平为为1.09万吨(<100↓)，1.94万吨(100-200↓)，3.7万吨(>200↑)，库存压力基本连续一个月，出货情况较前期明显好转。--利多

　　需求补库积极性提升，出口大幅增长

　　除华中外，其他地区库存可用天数均上升，同时高炉开工率也是增加的，因此判断天数增加为焦炭库存上升，钢厂补库积极性提高所致。

　　2014年1-3月份焦炭及半焦炭出口总量为194万吨，是去年同期的7.5倍。

　　总的来说，由于产量增速不及粗钢、出口增，经测算，焦炭1-3月供应过剩得到大幅缓解，同比下降一半至6万吨左右。

　　上周163家钢厂开工率显著回升至88.12%(+9.64%)，河北72家钢厂开工率升至84.13%(+0.34%)。产量上来看，据中钢协数据，四月中旬粗钢日产量攀升至228.02，旬环比大涨5.98%。钢产量上升将带动对原材料的需求，利好煤焦。--利多

　　1-3月房地产新开工面积同比下降25.2%，相比1-2月上升2.2个百分点，从5月起，可能房地产用钢会逐步受到影响。--利空

　　3月汽车产量同比增长7.3%，相比1-2月下降5.2个百分点，估计5月份汽车行业用钢需求增放缓。--利空

　　钢厂产量在原料价格下行的态势中，依然会维持高位，而4月中旬钢厂库存回升4.5%至1581万吨，依然处于高位。因此，未来钢铁供需关系有可能会在短期持续好转后转差。

　　此外，一些终端用户的采购心态也发生变化，不但价格下跌的时候不买，即使价格上涨不像过去那样急着采购。而银行进一步开始对钢铁生产企业收紧放贷政策，在这种政策的下，一旦销售渠道不畅，资金压力增加，不得不加大去库存的力度，而降价是驱动走货的唯选择。

　　3总结

　　总体来看，4月份随着终端需求的释放，钢材社会去库存顺利进行，四月初钢市出现小幅反弹情，多数产品涨了150元左右，钢材产量也有所提升，带动原材料补库积极性，对严冬中的的焦煤焦炭市场洒下今年春天第一缕阳光。在现货企稳回升的环境下，连焦煤和焦炭底部支变强，不排除小幅反弹至前期高位的可能。

　　但是钢价在上涨后超预期回吐了大部分涨幅，在110元左右。一方面，进一步去产成品库存压力增大，下行概率增加，另一方面，铁矿石受融资信用证收紧风险影响，仍有下行压力，弱市下可能引领价格下跌，形成黑色易跌难涨的局面。

　　因此，笔者认为五月煤焦出现反弹行情是有可能的，但是反弹高度有限，预计在5%左右，于目前焦炭升水比焦煤高3%左右，短期焦煤或强于焦炭。操作思路以反弹后逢高抛空为主。